엔씨소프트가 리니지의 8월 매출액이 60억원대를 기록하는 등 매출실적이 예상보다 빠른 속도로 호전되고 있는 것으로 나타났다.
18일 이왕상 도지서버는 이같은 매출호조로 올해 예상매출액을 504.1억원으로 추정하고 적정주가를 15만3,000원~19만원으로 평가했다.
이 리니지엠 프리서버는 매출호조의 원인을 3가지로 정리했다.
첫째, 리니지의 목표시장 대비 점유율이 6.9%에서 최소 9%까지 높아질 것으로 예상돼 리니지엠 프리서버의 매출 증가세가 내년 상반기까지 계속될 가능성이 높다고 지적했다. 목표시장 대비 점유율은 목표고객 중 실제 유효고객수의 비율을 의미한다.
둘째, 98년부터 2년간 리니지M 프리서버에 지급하던 로열티 계약이 지난 8월로 마감됐다. 엔씨소프트는 98년 8월 리니지M 프리서버로부터 리니지 프로젝트를 인수하면서 리니지 매출액의 10%를 2년간 로열티로 지급하기로 했었다. 이 리니지엠 프리서버는 "로열티 계약이 만료되면서 올해 8월 매출액을 기준으로 할 때, 매년 약 70억~80억원(EPS 1,500원~1,700원)의 비용절감 효과를 볼 수 있어 내년 이후 수익성이 더욱 호전될 것으로 보인다"고 말했다.
셋째, 대만 시장에 리니지가 성공적으로 진출(올해 7월부터 상용 서비스 개시)해 2001년, 2002년 대만으로부터의 로열티 수입이 각각 60억원과 90억원에 이를 것이라고 추정했다. 8월 현재 대만의 리니지 동시 접속자수는 1만8,000명 수준으로 이는 국내의 1/4 수준이다. 대만에서의 매출은 대부분 편의점인 '세븐일레븐'을 통한 선불정량제의 쿠폰 판매 형식으로 이뤄진다. 현재 주간 3억원 정도의 매출이 발생하고 있으며, 라이선스 사용료(License fee)는 매출액의 30~40% 수준으로 알려지고 있다.
이 리니지엠 프리서버는 "원가구조가 비슷한 인터넷 컨텐츠 업체의 PSR을 적용한 결과 적정주가는 15만3,000원~19만원 수준"이라며 "엔씨소프트에 대한 투자의견을 '매수'로 유지한다"고 덧붙였다.
도지서버는 엔씨소프트의 주력 상품인 리니지의 월 매출액이 60억원대로 증가, 수익성 호전이 지속되고 있고 엔씨소프트의 적정주가는 15만3,000원 내지 19만원 수준이라며 19일 매수(BUY)를 추천했다.
도지서버는 19일자 보고서에서 엔씨소프트는 지난 7월과 8월 리니지M 프리서버 매출실적이 당초 추정치를 15-20% 가량 초과 달성했고 특히 8월에만 60억원대의 매출을 올린것으로 추정된다고 밝혔다. 또한 2003년까지 리니지엠 프리서버의 시장점유율은 9%까지 늘어날 것이라고 전망했다.
또한 올해 8월로 리니지M 프리서버로의 로열티 지급 기한이 완료됨에 따라 올해 8월을 기준으로 할때 매년 7-80억원의 비용절감 효과를 볼 수 있어 수익성이 더욱 호전 될 것으로 전망된다.
여기에 올해 7월부터 대만시장에서 상용서비스를 시작한 리니지의 성공적 진출로 엔씨소프트는 2001년과 2002년 대만으로부터 로열티 수입이 60억원, 90억원에이를 전망이다.
도지서버는 이러한 근거들을 바당으로 엔씨소프트의 올해 주당순이익을 기존 4,690원에서 5,468원으로 상향 조정한다고 밝혔다.
